美國國債市場正經歷四年來最慘烈的單月跌勢，震蕩烈度已觸及歷史性警戒閾值，并引發全球資產定價體系的連鎖反應。10年期美國國債收益率在9月單月飆升逾50個基點，突破5.3%，達到2002年以來最高水平，遠超2007年峰值。對于規模達32萬億美元、被視為全球金融體系錨點的市場而言，這一幅度極為罕見。

此輪拋售已從基本面驅動演變為技術性強制賣盤主導的惡性循環——收益率上升觸發部分基金被迫減倉，進一步壓低債券價格，推高借貸成本，再度引發新一輪拋售。摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra警告稱，這是一個惡性循環，需要思考什么能打破它。沒有人愿意站在火車頭前面。

10年期實際利率單月上漲57個基點，與2013年的“縮減量化寬松恐慌”形成鮮明對比。當時美聯儲前主席伯南克釋放出縮減資產購買規模的信號，引發債市劇烈動蕩和股市大規模拋售。當前的實際利率波動幅度是自那次恐慌以來最為嚴重的波動之一。

收益率的持續攀升已向實體經濟傳導，推高了家庭房貸成本和企業融資成本，并令股市承壓。T. Rowe Price首席美國經濟學家Blerina Uru?i表示，收益率的上行趨勢明確，驅動因素中有許多是結構性的，且將長期存在。

美債拋售最初由美國公共債務規模及通脹擔憂所驅動，但本周已演變為技術性因素主導的強制平倉潮。AllianceBernstein全球交易主管Matthew Scott指出，本周大規模拋售長期國債的主要力量來自對沖基金和持有大量抵押貸款支持證券（MBS）的房地產投資信托基金（REITs）。隨著借貸成本上升，美國居民提前還款意愿下降，MBS持有者的久期被動拉長，為對沖這一變化，他們不得不拋售其他長期債券，包括美國國債。